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大宗商品与航运共振,期租租金跳涨,VLCC上涨4.62%至62250美元/天,Cape上涨5.37%至26475美元/天。长周期供给约束逻辑不变情况下,中周期航运景气度与商品关联度高,商品如果从贵金属工业金属向农产品、能源传导,油运散运弹性有望超预期。叠加委内伊朗等地缘期权,右侧阶段关注边际变化,继续推荐招商轮船,中远海能,美股关注ECO,CMBT,HSHP。
新造船价格随二手船上涨,新船综合指数上涨0.07至184.76点。关注有量价逻辑的ST松发,关注中国船舶(处于历史市值订单比底部),中国动力(业绩确定少数股权收购预期已经反应充分,存在向上期权)。集装箱船与油轮周环比持平,散货船周环比上涨0.62%,气体船周环比上涨0.32%,DryCargo周环比下跌0.54%。成本端,截至26年1月16日,20mm钢板价格单吨价格为3360元/吨,周环比下降0.59%,较26年初下降0.97%。
原油运:各个船型运价均达到10万美元/天附近。VLCC运价或开始出现调整,但运价依然高位的中小油轮运价或提供一定支撑。根据克拉克森研究数据显示,本周最新VLCC加权平均运价环比下滑11%,录得105090美元/天;其中中东-远东运价环比下滑14%至107875美元/天。本周周初,货盘依然较为稳定,虽然个别巴西-远东的报价有下滑,但船东情绪较为坚挺,并未对价格趋势上造成撼动。但这给租家释放了控盘压价的积极信号。周中中东和西非增加了几个新的货盘,运价依然有所支撑。但临近周末,一个TD3C的报价出现明显下滑,考虑到运力不再稀缺,导致船东信心动摇,急于在本周末前放低价锁定租约,导致周五的价格出现明显下滑。大西洋市场美湾出货相对平静,但受益于运力有限,运价反而较为坚挺,本周环比上涨4%,美湾-中国TCE为101751美元/天。下周中东市场将进入2月中旬船期,预计租家将变得更为强势,导致船东和运价承压。但考虑到中小原油轮运价高位,或会对其形成一定支撑。本周苏伊士原油轮运价环比下滑15%,录得94914美元/天,上周俄罗斯黑海沿岸的里海管道联盟CPC码头附近的无人机袭击,导致该地区运价出现大涨。本周该地区的运力开始出现堆积,但战区的风险扰动以及SPM-3的出口恢复,导致船东情绪上依然强势,支撑了本周运价并未因大量的运力出现显著下跌。但运力的压力也将限制运价的上涨。阿芙拉原油轮本周运价环比上涨26%至95697美元/天,欧洲天气状况的持续恶化,导致船期不断被延误,市场上可用运力愈发紧张,租家抢船行为进一步推涨了运价,甚至部分转向寻求Suezmax原油轮。此外,美湾出货走强以及市场对委内原油出口增加Aframax运力的预期下,运价看涨情绪依然浓厚,可能会吸引更多LR2运力转而运输原油。成品油:本周LR2-TC1运价环比下滑12%,至52284美元/天,在前面几周因运力紧张船东强势拉涨运价的背景下,本周运价的定价权重新回到了租家手里。
租船需求被按下了暂停键,船东后续或可能继续退让导致运价承压。本周MR平均运价环比上周五下滑9%至26803美元/天。大西洋市场运价明显下滑,大西洋一揽子运价本周环比下滑25%。主要系美湾出货变得平静;北海和地中海因前期美湾吸引了大部分运力,现在运力反而相对紧张,运价较为稳定。本周太平洋市场高位回落,其中东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑6%,录得31114美元/天。
干散:散货运价节前阶段性反弹;南美新季粮食出口增加,丰产预期拉涨FFA情绪。BDI于1月23日录得1762点,环比上周五上涨12.4%,各个细分船型运价均有所反弹。本周Capesize运价5TC环比上涨16.1%,TCE录得23428美元/天。上半周太平洋市场出货积极,叠加北方港口因寒潮天气影响出现封港,导致运力周转效率降低,运价触底反弹。下半周随着澳洲因天气原因发货放缓,运价继续上涨乏力。大西洋市场巴西COA货盘放量,运力不断被消化,运价也受到较强支撑。本周Panamax散货船BPI继续走强,运价环比上周五上涨10.6%,5TC录得14504美元/天。本周南美粮食继续积极出货,且叠加市场预期南美丰产,FFA远期价格强势拉涨,带动现货成交情绪走强。但印尼货盘较为有限,上半周因粮食货盘情绪跟随上涨,但到了下半周印尼煤炭货盘报价分歧愈发明显,运价出现调整。超灵便散货船运价企稳回升,BSI-11TC环比上涨6.1%至12969美元/天。前期的运力压力逐步消化后,运价触底企稳,本周北方钢材出口有所改善,对运价起到一定的支撑。集运:春节前旺季结束,运价进入淡季回调阶段;红海复航再现反复。1月23日SCFI指数录得1457.86点,环比上期下跌7.4%。NCFI泰越线运价环比下滑2.6%;新马航线环比下滑0.5%;菲律宾航线运价环比下滑2.9%;印巴航线运价环比下滑1.5%。1月16日内贸集运运价PDCI录得1243点,环比下滑3.0%。复航方面,15日上午马士基发布新闻稿宣布,其执行MECL服务的所有船舶现已恢复通过红海和曼德海峡运营,该航运集团将恢复其在红海的首条完整航线。此外,OA联盟亦宣布调整一条航线,其欧洲-远东的FAL1服务将恢复经苏伊士运河东行运输。接连动作让市场一度认为红海航线进入了实质性的复苏阶段。但本周20日,达飞突然宣布其三条航线——FAL1、FAL3和MEX航线重新绕道好望角。此次改道的三条航线,正是去年最早一批重返苏伊士运河的航线,公司的解释是考虑到“复杂且不确定的国际形势”。建议继续关注红海动态。亚洲区域运价继续调整,仍在延续淡季疲软态势。
航空机场:当前飞机制造链困境前所未有,全球飞机老龄化趋势预计仍将延续,供给高度约束;考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位,客运量增速因供给限制已降至历史低位。此外出入境旅客量增长趋势确定,更多运力将被分配至国际航线。站在当前行业变化的拐点来临之际,航空公司效益有望迎来显著提升,航空公司有望迎来黄金时代。继续推荐关注航空板块,供给逻辑确定性强,需求端具备弹性,同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间,关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空,关注全球飞机租赁公司,关注业绩持续改善的机场板块。
快递:展望26年,行业需求及反内卷行业自律政策存在多重不确定性,但头部企业份额、利润的集中趋势确定。推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递,关注申通快递的业绩弹性。极兔速递Q4东南亚及新市场业务量加速增长,看好公司未来的持续领先优势及行业地位。顺丰控股管理结构和业务线调整充分,关注底部配置机遇。
铁路公路:铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性,保持稳健态势。根据交通运输部数据,1月12日—1月18日国家铁路运输货物7700万吨,环比增长3.8%;全国高速公路货车通行5611.7万辆,环比增长1.87%。我们认为,高速公路板块两大投资主线有望贯穿全年,传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。
风险提示:航运景气度下滑;油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险;快递需求下降,全社会物流总量受到影响;快递行业价格竞争程度超预期;物流需求下降。
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